报告摘要：

　　单边让利时代成为过去，从降负债成本入手，银行好才能大家好：(1)降准对银行负债成本的改善：据央行表述，本次降准将降低金融机构资金成本每年约65 亿元，根据2021 年末商业银行总资产规模静态测算，本次降准对银行净息差可形成约0.2bp 的正向支撑。(2)存款利率上浮上限下调对银行负债成本的改善：根据新闻报道所示，存款利率的降低不仅会带来负债成本的改善，而且有利于MPA 考核，在此背景下，若银行业均按此执行，则会在竞争格局变化不大的情况下实现负债成本的降低，按存款与总资产比重75%左右估计，若全部存款利率均下调10bp，将为息差带来7.5bp 的正向支撑。但实际上，目前并非所有银行均按存款利率上浮上限定价，尤其大型银行存款成本本就较低，且本次下调为鼓励而非强制，因此实际执行过程中对息差的改善效果仍应区分看待。

　　具体来看，中小银行存款成本相对更高，存量部分将更多受益于本次存款利率上浮上限的下调。(3)结合上述分析，可以看出监管层面在本次宽松进程中对于银行的负债成本考量较多，银行业单边让利时代或已成为历史，将更多从银行成本端入手，增强银行业信贷投放的意愿和能力。

　　稳增长政策持续推动，但货币政策之外仍需各项政策发挥合力：回顾历史，以往降准的最小单位为50bp，而本次降准幅度为25bp，略低于预期。结合央行答记者问时“当前流动性已处于合理充裕水平”的表述，我们判断本次降准幅度不及预期有以下原因：①央行认为当前稳增长动能不足的问题更多源于有效需求的不足而并非流动性的不足；②为后续政策工具留出一定的空间。不过鉴于央行对于通胀和外部货币政策的综合考虑，以及国内稳增长动能不足确实更多源于有效需求不足，我们认为4 月20 日LPR 下调的可能性虽仍然存在但概率降低，货币政策之外仍需各项政策发挥合力。

　　投资建议：近期与银行业相关的政策频出，包括降准、鼓励下调存款利率浮动上限、鼓励降低拨备覆盖率等，我们再次强调“兵马要动粮草先行，银行好才能大家好”的观点，即政策面正在赋予银行充足的子弹，降准和下调存款利率浮动上限补充“价”的子弹，降拨备增利润补资本补充“量”的子弹，价量双维度以更加市场化的方式提升银行的信贷投放能力。

　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

（文章来源：东北证券）