今年以来，国际局势动荡对股市产生巨大影响。中国基金报记者了解到，越来越多私募机构开始重视对宏观的跟踪研究来指导投资，也有私募将地缘政治等纳入宏观框架中。私募认为，择时很重要，难度也不小，基于市场估值水平、行业、个股等情况做组合风险管理更实际。

　　私募越来越重视宏观研究

　　重阳投资基金经理、高级策略师谭伟表示，重阳设有战略研究部，覆盖宏观研究，包括国际宏观局势分析，战略研究团队建立了完善的研究分析框架，研究成果直接作用于基金经理的决策制定。

　　据保银投资介绍，保银投资在2019年引入了首席经济学家张智威博士，主要负责宏观策略研究，从利率、汇率、宏观经济形势、国内外经济形势以及风格板块的轮动性等各个方面，为保银平台上的基金经理提出宏观上的建议，开拓国际视野。

　　星石投资首席研究官方磊称，公司专门设有宏观研究部对海内外宏观环境进行判断。

　　从容投资表示，早在2012年就设立了专门的研究团队，做了大量的数据积累工作，形成了自己的研究框架，其中也包括对国际宏观的研究和跟踪。

　　格雷投资董事长张可兴说：“我们有一位基金经理专门负责宏观方面的跟踪研究，目的是及时掌握国内外的政策、流动性变化，或是边际上的改变，可以让我们在仓位控制上更加灵活。”

　　也有私募开始重视海外宏观的影响。玄元投资投资经理张震宇说，公司的投资框架分为宏观、中观和微观三个部分。其中宏观主要解决流动性和风格问题，“此前这个框架中较少考虑地缘政治问题，近期市场的确受这些因素影响有一定扰动，我们目前的做法是尝试把地缘政治的影响分解为框架内的变量来理解和判断。”

　　联海资产投资总监周清表示，当前国际形势对大类资产有一定影响，但核心矛盾在于全球滞涨，因此，需要把握的是各个事件冲击对于主线的影响程度，从目前来看，俄乌冲突的不确定性影响较为关键。

　　谢诺辰阳投资总监梁文杰称，公司长期坚持“PE思维投资新经济”，相对于择时，更注重择股和择价。“历史上看，宏观环境的变化与具体的微观企业间的关系并没有那么直接，所以，我们的宏观研究并不直接指导投资，但我们需要知道具体产业与宏观经济间的关系。”

　　基于行业、个股

　　做组合风险管理更实际

　　多数私募认为择时也很重要。中睿合银表示，择时是实现投资风险控制和赚取超额收益的有效方式之一。将价值研究与趋势择时相结合的策略，能有效发挥两者的优势，使得策略具有适应多样行情的相对普适性和持续有效性。

　　周清认为，择时在未来投资中应用会越来越多，主要在于近年来Alpha的获取难度逐渐增加，如果完全拒绝在Beta方面获取收益，那么预期收益中枢会不断下降，因此，会迫使策略迭代中不断增加择时或者类似于择时的元素。

　　从容投资表示，“资产配置决策在公司投资决策中处于核心位置。从实际运行效果看，从2012年到现在，资产配置方案调整帮助我们渡过了多次危机，包括2013年钱荒、2015年股市见顶、2016年熔断冲击、2020年春季疫情冲击、2021年股票核心资产泡沫和今年初至今的回调。”

　　更多私募觉得择时难度大，基于市场估值、行业、个股等做组合风险管理更实际。沣京资本称，基于宏观的择时难度是比较大的，特别是近两三年，传统上基于“增长-通胀-利率-估值”的择时体系，在经济结构调整、疫情、国际冲突等背景下受到极大挑战。以本轮调整为例，在国内政策放松、流动性宽裕、市场并没有出现明显的过热泡沫迹象下，主要由海外一连串超预期的风险事件所带来的剧烈冲击导致大幅下跌。

　　东方马拉松投资经理王攀峰坦言，择时是非常难的，基于组合回撤管理的需要、基于个股的高估低估进行操作更具有实操性。团队一直非常注重国际对标的研究，对美股也有部分配置。

（文章来源：中国基金报）