1)光伏方面，海外抢装拉动需求超预期，短期博弈导致组件小幅砍单并不影响实质性需求，随着硅料产能逐步释放，风光大基地项目启动，2022 年全球装机有望超预期，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司；风电方面，风电招标持续超预期，反映行业景气度持续向好，2022 年陆风装机有望实现大幅回升，看好风电景气度修复和风机海外市场出口机会；储能方面，政策持续出台、成本下降有望推动储能行业持续爆发，建议重点关注抽水蓄能和电化学储能产业链。2)“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，预计大规模电网升级改造投资和重大项目仍将是重要逆周期调节手段，电网依托升级转型需求而加大数字化、智能化投入，成为新基建应用场景，可以作为二级市场挖掘电网侧投资机会的重要着手点。

　　新能源：光伏有望淡季不淡，风电有望开启复苏行情，政策推动储能需求提速。

　　1) 光伏：海外抢装拉动1-2 月组件出口保持高增速，预计Q1 光伏装机有望实现淡季不淡，进入3 月份出现组件厂商小幅砍单情况，判断是因为硅料价格居高不下，此前低价订单交货节奏稍有后移，并不会对Q2 出货造成实质性影响。随着硅料2022Q2 新增产能达产开始贡献增量，供应链压力有望稳步缓解，预计行业将回归降本增效主干道，同时国内风光大基地、整线推进及BIPV政策推动，行业需求有望迎来加速增长，预计国内全年装机有望增至75-80GW，全球装机有望超230GW.重点推荐光伏组件、逆变器、硅料、胶膜和设备等环节。

　　2) 风电：短期而言，对原材料价格上涨影响盈利和出货量的担忧仍压制板块。

　　2022 年以来陆风/海风招标持续超预期，反映行业景气度持续向好，预计Q2 将持续启动开工建设。我们预计2022 年在风电大兆瓦加速升级、大基地项目建设加快和风机整体降价的情况下，陆上风电装机有望迎来快速回升，收益率有望明显修复，预计全年整体装机量有望达50GW 以上；2022年海上风电因补贴政策退出或迎来阶段性调整压力，但随着各省海风项目迎来集中招标期，尤其近期海南、山东出台海风中长期规划目标，将为2023年之后装机回暖奠定基础和信心。同时，在国内风机厂商技术升级、性价比优势大幅提升的情况下，2022 年风机出口市场有望加速增长。

　　3) 储能：今年政府工作报告提出，要推动超前基础设施投资建设，电网建设是其中重要的方向。大规模可再生能源的建设需要电力系统及其配套设施的支持，实现“双碳”目标与新型电力系统建设，需要推动光伏和风电等新能源发电电源的建设，并配套基荷电源和调峰电源为新能源发电提供支持。国内政策积极推动下，多地储配规划出台助力储能规模提升，预计2022 年下半年开始，风电、光伏制造成本、储能系统成本的下行，将使得储能经济性有望持续提升。我们判断2021-2025 年全球储能市场分别释放20.1/32.7/52.5/65.3 /93.2GW 储能建设需求，综合备电时长下的容量需求预计分别为38.8/68.5 /108.1/158.8/ 235.7GWh，有望带动主要储能技术及相关产业链采购需求迎来爆发式增长。

　　电气设备：关注1-2 月电源电网数据，正确认识指标趋势与对全年影响。我国今年1-2 月全社会用电量累计值为1.35 万亿千瓦时(+5.80% yoy)，体现了仍较快的用电需求增长和较为延续的电力系统持续建设需求。建议关注即将披露的2022 年1-2 月电源、电网基本建设投资完成额，但需正确认识上述数据对接下来电力系统建设发展的指引程度：一方面，上述数据在下游较为稳定增长的用电需求和电网企业明确增长的年度投资计划的双重影响下，预计有较大概率迎来开门红表现；另一方面，也需要认识到电源、电网投资及实际建设在年内一季度处于淡季，占全年比重较低，同样产业链设备供应商在一季度实现的业绩对全年报表影响相对有限，建议合理预期和评价相关电气设备企业22Q1 的业绩和订单走势及体量。

　　风险因素：新能源装机增长不及预期；行业竞争加剧；产业链配套能力受限；产品价格大幅下降；利好政策落地不及预期等；电网投资不及预期；特高压核准节奏不及预期；宏观经济景气度不及预期；工业景气度不及预期；用电增速放缓；国产替代不及预期；原材料价格大幅上涨。

　　投资策略：1)在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中建议重点关注受益于供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全能源、新特能源、特变电工，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技，逆变器环节的锦浪科技、固德威、德业股份等，胶膜环节龙头福斯特，碳/碳热场优质供应商金博股份、 电池激光设备龙头帝尔激光、组件串焊机龙头奥特维；风电领域建议重点关注受益于风电技术升级而成长性强化的金风科技、明阳智能、日月股份、东方电缆等；储能领域，重点推荐抽水蓄能领域的东方电气，电化学储能领域的阳光电源、苏文电能及许继电气等。2)电气设备板块：

　　电源电网投资有望迈入新一轮景气期，电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞、许继电气，建议关注思源电气、宏力达、新风光，电源侧重点推荐多环节受益的国产综合设备龙头东方电气；工控周期轮动下，重点推荐份额持续提升的国产工控龙头汇川技术；2021 年全年用电量同比增速达10.3%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份，以及电力EPCO 服务商苏文电能。

（文章来源：中信证券）