文/格雷资产董事长张可兴

格雷资产月度观点如下：

春节后的第一个交易月份，市场并没有延续春节的欢乐氛围，相反，以极快的速度让还处于假期状态的投资者快速“上岗”，伴随着几次基本面和外围的突发事件，快跌快涨的走势和风格切换加快，让不少投资者恐惧、担忧、迷茫。

2月上旬，央行公布了2022年1月份的社融数据，2022年1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。去年12月份以来，央行多次降准、降息，社融数据也确实证实了宽松的态度与行动，但是市场却并不“买账”，数据公布的第二天便上演了股债“双杀”的局面，市场的悲观情绪可见一斑。

月末，俄乌冲突升级，加大了市场的恐慌和震荡，让投资者感到无所适从。格雷认为，俄乌冲突只是局部冲突，对全球经济尤其是中国市场的影响有限；其次，地区冲突对股市的冲击是短期的影响，之后市场很快就会回到正常轨道。正如下图中的历史多次局部战争与标普500的走势图一样，短期看很吓人，拉长看不过是“一朵浪花”而已。

作为坚持长期价值投资的我们，整个二月份，除了小幅建仓部分近期调整比较大的医药、旅游零售、新能源、物业等领域的龙头企业之外，并没有太大的仓位调整，还是坚持持有商业模式优秀、护城河深、未来有足够发展空间的优秀企业。在这种结构性和震荡行情的格局下，格雷依然认为，坚定持有低估和价值合理的优秀企业，坚持长期主义，是未来致胜的不二选择。格雷重点关注和看好的方向，依然是以食品饮料为主的消费行业，科技互联网行业，大健康产业，新能源行业，疫情恢复预期下的旅游零售以及物业服务管理行业。长期来看这些行业仍然是“坡长雪厚”的优质赛道。

比如说消费行业的白酒。虽然在春节假期期间，全国不少地区，尤其是传统的白酒消费大省，因为受到疫情的影响，使得销售数据并不亮眼，但是疫情之后，白酒的消费依然会恢复，而且这种短期的风险将随着疫情的受控，影响逐渐变小。另一方面，最近半年以来，不少名酒企业开始对外宣布扩产计划。格雷认为，高端名酒市场份额现在依然很小，白酒行业集中度提升空间依然很大，少喝酒喝好酒，商务消费宴请消费不断升级都将是长期趋势。

互联网行业也是如此，短期来看，行业的监管措施还未完全落地，监管部门的一点“风吹草动”便可以让某些公司的股价在短期内出现暴跌。对于价值投资者来说，股价暴跌之时可能就是机会来临之际，因此，格雷会一直关注互联网行业的动态变化，遇到合适的机会，也会加大配置。

除了互联网，物业服务管理行业也是格雷重点关注的领域。在“房住不炒”的大背景下，房地产的成长空间越来越小，而且不确定因素也非常大，但是物业服务管理作为房地产的下游，却是一个被很多人忽视的机会。格雷认为，中国目前的物业管理行业集中度仍然有很大提升空间，去年以来受地产行业影响，物业股回调较大，一些龙头企业进入低估区间，我们逐渐开始布局。

新能源行业也是如此。作为去年最火热的行业和赛道之一，不少投资新能源行业的投资者收获颇丰。但是自去年底以来，高估值的新能源行业也在不断调整，市场逐渐回归理性，即便是行业”龙头“股票，股价也接近下跌30%-40%，甚至“腰斩”。格雷认为，股价下跌的背后其实是市场理性回归的表现，长期来看，新能源行业成长空间仍然很大，只要价格合理便是入场机会。

当然，除了重点关注的消费、大健康、互联网、新能源和物业服务行业之外，其他行业的一些优秀企业也存在不错的机会，格雷也将一如既往的持续关注不同行业的长期机会，寻找符合格雷投资标准的卓越企业，并等待他们出现好的击球机会。

展望未来，格雷认为，市场受到美联储加息以及俄乌冲突等众多利空因素的叠加，出现了短期的快速调整，很多优质公司出现了有一定吸引力的估值和价格，未来市场情绪和信心会慢慢修复，所以在当前的位置上，继续大幅下跌的空间不大，同时随着稳增长和扩大内需等政策的持续加码，未来经济会缓慢复苏，企业盈利也会开始改善，优秀企业将更加受益。

我们将保持一贯严格的投资标准去寻找卓越的公司，不会随着市场热点的变换而切换投资风格，与时间做朋友，与卓越企业共成长，让企业的盈利增长实现我们财富增值的目标。

格雷资产董事长张可兴 关于俄乌冲突观点总结：

Q1、俄乌局势持续升温，您如何分析当前外围局势？后续将会如何演绎？对全球风险偏好影响几何？

张可兴：俄乌局势持续升温，看上去战争一触即发，但是结合2008、2014年战争的历史经验来看，已经处在盛极而衰的状态，无论是美国还是俄罗斯，目标都是为了维护本国民意的秩序而发动的战争。

从全球风险偏好来看，俄乌冲突已经充分反映在A股、港股以及美国的资本市场，同时我认为可能在战争最恐慌的时候，股市可能达到相对的最低点，这也意味着未来会有不错的反弹，要有逆向投资的思路和策略。

Q2、这将对国内资本市场产生哪些影响？会带来哪些不确定性？持续性将如何？是否有史可鉴？

张可兴：对A股市场来说影响不大，毕竟当事人没有中国，且中国保持微妙的政治立场，但大家对战争的预期可能导致石油原油价格持续飙升，通胀加剧，美国加息进程加快。对整个资本市场的流动性有点担忧，但毕竟国内是以我为主的信用和货币体系，所以我认为短期影响并不大。

参照历史上2008年的格鲁吉亚战争，2014年俄罗斯占领克里米亚，我认为对我们国家的影响和借鉴意义不大，更多考虑是中国有自己的货币投放节奏，以及股票市场的估值和盈利情况。

Q3、地缘政治风险加剧，全球市场反复震荡，哪些大宗商品将受此影响？

张可兴：原油价格最近在持续飙升，已经达到了每桶90多块钱，我认为大概率已经见顶，或者在高位震荡，未来大概率会处在持续下行对状态，包括大宗商品都会有这样的走势。

Q4、在当前市场环境下，您的投资操作是否有所变化？

张可兴：对于当前的市场环境，虽然会受到俄乌冲突影响，但是我们还是以中长期的投资作为基本的视角和原则去考虑当下，优秀的公司要保证合理，甚至便宜的价格。我们并没有投资策略上的变化，只不过对于新成立的基金在仓位上有所控制，对于老基金的仓位还是比较高的状态。

Q5、是否会配置避险资产？如何看待黄金等投资价值？金价最近反弹是否可持续？

张可兴：像黄金或是固收类的产品，我们并没有大幅的配置。因为从我们总体的布局来看，还是认为地缘政治的影响较为短期，并不会对国内的资本市场和股票造成很大的冲击或是系统性风险，可能未来还是维持一波震荡的结构性行情。所以我们在结构性的行情里面，寻找一些优质便宜的公司长期持有，这是我们一贯的投资策略。

Q6、在众多不确定因素及黑天鹅频发下，您最看好哪类资产配置？为什么？

张可兴：虽然面临美国加息缩表，加之俄乌冲突等复杂的局面，中国面临经济的触底回升的大节奏，我们还是去寻找有长期护城河、优秀的商业模式、发展空间的公司去做组合。站在现在，我们比较看好食品饮料行业，长期的新能源赛道，以及人口老龄化提升带来的消费品行业，包括像去年受到房地产和平台经济监管影响的物业服务板块，还有互联网龙头平台公司，我们认为这些公司站在当下看，未来三五年会获得不错的收益回报。

责任编辑：石秀珍 SF183