本篇从信息透明度和久期维度将股票划分成四个象限，并从风格特征、alpha 因子特征、业绩增速走势、公告事件前后的特质收益等角度描述了不同分域内股票的特征。我们进一步梳理了因子在不同分域内的表现差异，并针对不同分域构建了对应的低估成长策略。

　　从信息透明度衡量公司业绩的确定性。信息透明度越高的公司，投资者把握公司盈利的确定性越高。我们从三个维度刻画公司的信息透明度：(1)可追踪信息的丰富程度；(2)业绩的预测难易度；(3)业绩增速的波动幅度。

　　公司的信息透明度越高，其股价能越快地消化基本面信息。

　　利用分析师对公司未来三年的业绩预测分布筛选长久期标的。利用分析师对公司未来三年的净利润预测值构建简化版的久期因子，筛选出远期现金流高于近期现金流的投资标的。从业绩增速变化来看，长久期标的池在未来有更高的概率出现高增速公司。

　　基于信息透明度和久期进行分域。我们将分析师覆盖的样本按信息透明度和久期进行分域，特征总结如下：

　　高信息透明度-长久期：类似“白马成长”，大市值，高估值，高增速，符合机构审美，信息提前反应较多，且公告后股价漂移明显；高信息透明度-短久期：类似“白马价值”，大市值，低估值，成长性较弱，信息提前反应较多，但公告后股价漂移不明显；低信息透明度-长久期：类似“黑马成长”，小市值，高估值，高弹性，信息提前反应较少，公告后股价漂移明显；

　　低信息透明度-短久期：类似“黑马价值”，小市值，经营波动大，机构持仓低，信息提前反应较少，且公告后股价漂移不明显。

　　因子分域表现规律：

　　在低信息透明度样本内，市场定价效率相对较低，基于错误定价逻辑的因子，如估值类因子、量价类因子对股票收益的预测能力较强；在高信息透明度样本内，市场定价效率相对较高，估值类因子失效明显，超预期因子中基于市场反应构建的ear/jor 因子表现更强，情绪类因子的多头收益突出。

　　不同分域内的低估成长策略。在“黑马成长”标的池内，基于PB-ROE 选股策略，相对中证800 年化超额14.97%，信息比1.01；在“白马成长”标的池内，利用成交量波动和超预期因子构建的低估成长策略，相对中证800 年化超额收益20.57%，信息比1.23。

　　风险提示：量化专题报告的观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。

（文章来源：国盛证券）