信息或事件

　　10月11、12日十年期国债现券收益率反弹。

　　2021年10月11日，对应斐波那契377技术面变盘线，10年期国债活跃券210009收益率日内反弹4.75bp.10月12日截至18:30,10年期国债活跃券210009收益率日内继续反弹0.75bp，报2.9600%，两个交易日合计反弹超过5bp。

　　简评

　　对10月11日、12日，10年期国债现券收益率反弹，我们认为：

　　(1)从宏观经济基本面看，收益率在10月开启反弹，符合当前经济、政策和债市边际变化。

　　i)从全球经济环境看，当前海外市场投资者对美国等部分发达经济体面临“结构性滞胀”的担忧在上行，美国国债也同时面临阶段性的供给压力上行态势，对应美国10Y国债收益率再次回升至1.6%水平。我们认为，虽然海外“结构性滞胀”、美债收益率回升节奏、包括更远一些的美联储加息等议题的实际走向尚不明朗，但当前阶段对市场的短期情绪扰动已开始反映在收益率反弹中。

　　ii)从我国经济和政策边际看，前期对货币政策宽松的过分乐观预期加持下，收益率一度下探2.79%-2.81%压力阻力位，当前，随着阶段性的通胀压力再起、中美关系缓和、疫情缓和，货币政策虽宽裕但有度、财政和信用逐步加力正在成为新的边际。我们认为，稳字当头基调下，货币、财政、信用三宽的概率正在上行，即政策所表述的“几家抬”，则在当前阶段，内生的利率债收益率更倾向于有度的反弹。

　　(1)从斐波那契技术面看，当前反弹出现在技术面的377线。向后展望，技术面倾向：

　　i)大概率情形，收益率反弹向上的两道技术面压力区，分别是3.02%-3.05%一线和3.13%-3.17%一线，从历史周期的内生性走势技术中枢看，不支持进一步的向上反弹。

　　ii)小概率情形，如出现经济数据超预期下移情况，技术面支持随时再次开启收益率下行，此种小概率下，向下的强压力阻力区为2.69%-2.71%一线。

　　iii)另一小概率情形，来自外生冲击的扰动，如美联储加息节奏、或美债收益率上行幅度显著超越市场预期，则可能造成我国债市收益率回升幅度外生冲击性超预期，目前看亦是小概率情形，但也需保持谨慎。

　　风险提示：疫情走势、经济和通胀、海外不确定超预期。

（文章来源：文涛宏观债券研究）