10 月出口延续强势，房地产景气预期较弱可能拖累基建增长10 月中国出口延续强势，其中汽车产业链出口表现强劲。展望未来，目前本轮海外疫情出现了较明显的拐点，海外经济或再次迎来修复期，考虑到国内出口产品竞争力较强，因此国内出口同比增速维持较高增速的概率较大。国内产品出口的竞争力一方面源于国内产业有效升级后带来了更强更广泛的比较优势；另一方面，疫情对海外生产的干扰今年年内可能都难以完全消除，国内稳定的生产供应能力继续加持国内产品的出口竞争力。

　　截止2021 年11 月5 日，新版国信高频宏观扩散指数A 为-0.7，指数B录得112.5，指数C 录得-0.8%(-1.1pct。)。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率较上周上升；焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA 产量、水泥价格、30 大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周回落。

　　本周指数A 转负，指数B 明显回落，体现经济复苏步伐进一步放缓。

　　其中螺纹钢产量、水泥价格、30 大中城市商品房成交面积、建材综合指数的回落指向基建、房地产两大领域的低迷。

　　基建、房地产低迷背后的逻辑应当是清晰的：在房地产以外的投资没有更进一步修复的情况下，贷款集中度管理政策继续约束房地产发展，而当前基建的修复可能弱于我们此前的预期，主要原因可能在于项目有效性或盈利性的监管，由于对基建项目来说，其盈利来源可能相当大程度上依赖于房地产的发展，在房地产景气预期较弱、而基建项目有效性要求仍高的情况下，地方政府很难启动充足的基建项目来推进基建投资增长，近期地方政府专项债发行缓慢给我们提供了这个逻辑的验证。

　　后续的破局路径一方面在于基建项目有效性要求是否可能出现下降，另一方面在于房地产融资政策是否可能出现实质的边际放松，此外，制造业投资能否重启上行走势也值得关注。

　　周度价格高频跟踪方面：

　　(1)本周食品、非食品价格继续上涨。2021 年10 月食品、非食品价格环比或均明显高于季节性。预计10 月CPI 食品环比约为2.2%，CPI非食品环比约为0.4%，CPI 整体环比约为0.7%，今年10 月CPI 同比或明显上升至1.7%。

　　(2)从工业品高频价格数据来看，9 月上、中、下旬流通领域生产资料价格持续上涨，给10 月带来正的月内翘尾因素。此外，供给约束难以完全消除，叠加需求回暖，10 月上、中旬流通领域生产资料价格继续大幅上涨。预计2021 年10 月PPI 环比或上升至2.1%，10 月PPI同比或继续明显上升至13.0%，再创历史新高。

（文章来源：国信证券）