行业近况

　　9月14日，国家能源局综合司下发《关于公布整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》1，下称《通知》，指出：1)各省共报送试点县676个，全部列为开发试点；2)2023年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到要求的，列为开发示范县；3)各地电网企业要在电网承载力分析的基础上，配合做好省级电力规划和试点县建设方案，充分考虑分布式光伏大规模接入的需要，加强县配电网建设改造。

　　评论

　　整县分布式名单下发，项目时间约束或为2023年，推进速度超出市场预期。名单将报送676个试点县(市、区)均列为开发试点，彰显国家支持力度。我们看好具备资金优势的国企和具备制造、开发、运维能力的民企合作共享，推动分布式商业模式优化及效率和规范性的提升。《通知》同时指出2023年底试点地区屋顶安装比例达到要求的可列为示范县，我们认为或为此轮报送项目的时间约束，推进速度超出市场预期。

　　当前户用光伏渗透率低，组件价格下降有望打开更多省份，2021-2025年装机CAGR或达34%。户用光伏是整县分布式推进重要一环。我们测算当前全国户用光伏渗透率或为1.8%，头部山东、河北、河南户用光伏渗透率或为7.396/6%/2%，远低于海外如澳洲各州16%6-40%的渗透率。我们测算随组件价格下降，对应2021/2022/2023年将有17/22/24省份达到发电侧平价，平价省份按照山东、河北当前渗透率进程估算，2025年我国户用光伏累计装机接近200GW，对应2021-2025年新增装机CAGR约34%。

　　变压器容量25%限制已于2016年起取消，看好电网配套支持分布式光伏大规模发展。“分布式电源总容量不超过上一级变压器最大负荷的25%”的要求已于2016年起取消，标准限制已无须担忧，部分省市容量比例可至80%。此次《通知》指出各省电网企业需充分考虑分布式光伏大规模接入的需要，加强电网规划和配电网建设改造，我们认为变压器等电网配套基础设施将随整县推进逐步提升完善，看好电网配套支持分布式光伏大规模发展。

　　估值与建议

　　我们看好整县分布式光伏推进促使分布式光伏以更优化的商业模式，更高的效率和规范性发展，重点推荐：1)户用光伏龙头正泰电器；2)BIPV供应商隆基股份及分布式进展顺利的天合光能；3)充分受益分布式光伏发展的逆变器龙头：锦浪科技、固德威。

　　风险

　　政策推进不及预期。

（文章来源：中国国际金融）