核心逻辑

　　焦炭：

　　1。现货暂稳，期货反弹。9 月22 日，天津港准一级焦报4310 元/吨，暂稳运行。活跃合约报3417 元/吨(+199)，上涨6%。基差963 元/吨(-199)。1-5 月差421 元/吨(+3.5)，均处于历史高位，市场back 结构加深。

　　2。供需端均受限。环保督察下，100 家独立焦企生产率持续回落，报65.11%(-3.07)。247 钢厂产能利用率为83.74%(-1.03)，焦炭需求趋弱。

　　3。产业链总库存继续下行。本周，焦企+港口+钢厂焦炭库存591.75 万吨(-13.24)。

　　焦煤：

　　1。现货暂稳运行，盘面转弱。本周，主焦煤现货价格暂稳运行，京唐港主焦煤报4250 元/吨(+0)，暂稳运行。盘面转弱，活跃合约报2928 元/吨(+235)，上涨8.73%。基差1322 元/吨(-235)，1-5 月差500 元/吨(+47)，市场back 结构加深。

　　2。供给下滑，需求减量更大。110 家洗煤厂产能利用率下降，报66.16%(-3.25)，处于历史同期低位。进口煤方面，澳煤进口恢复无望，甘其毛都通关不稳定，车数在100 车左右。焦企受环保督察扰动需求下降，焦煤供需矛盾有所缓解。

　　3。产业链总库存回升。本周，港口+钢厂+焦企库存报1835.58 万吨(+27)，已经持续三周回升。

　　操作建议

　　焦炭：综合来看，钢厂限产提速，焦炭需求趋弱。环保督察限制供给，目前供需均受限，但供给减量更大，供需紧平衡。近两个交易日强势反弹，短期暂观望，可待反弹结束高位做空。

　　焦煤：供给略有下降，需求大幅下降，产业链库存回升，供需矛盾有所缓解。近日反弹较大，短期建议观望为主，可待反弹力度减弱再逢高空。

　　目前炼焦盘面利润和现货利润劈叉，建议关注盘面利润修复的机会。

（文章来源：信达期货）