事件：银保监会近日发布行业8 月保费数据。

　　上半年健康险增速持续下滑，寿险保费延续负增长。2021 年前8 月人身险公司累计实现原保费收入23647 亿元，YoY-0.9%(前值-0.8%)，人身险原保费收入延续负增长。其中8 月单月原保费收入1454 亿元，YoY-1.3%(前值+1.9%)。疫情反复对居民消费水平有一定制约、短期新旧重疾切换造成的需求透支、普惠型保险挤出同质化产品、代理人队伍持续脱落等多方面原因使得行业保费收入承压，同时持续的新单负增长使得续期保费同样承压。具体细分险种看，前8 月仅健康险保费收入实现正增长，但年初以来健康险保费增速持续下滑。前8 月寿险保费收入YoY-1.6%(前值-1.7%)，意外险保费收入404 亿元，YoY-7.6%；健康险保费收入5140 亿元，YoY+2.3%(前值+2.9%)，其中8 月单月健康险保费收入520 亿元，YoY-3.2%(前值+0.4%)。8 月投连独立账户新增交费490 亿元，YoY+106.8%(前值+109.6%)维持相对高位。

　　产险行业保费首次负增长，车险综改影响持续，后期有望明显改善：前8月产险公司累计实现保费收入9378 亿元，YoY-0.2%(前值+1.0%)，产险保费增速由正转负；其中前8 月车险保费收入4950 亿元，YoY-9.4%(前值-8.8%)；8 月单月车险保费收入607 亿元，YoY-13.3%(前值-12.0%)，车险综合费改下车险保费承压态势明显，但预计随着9 月车险综改满一年，保费表现将出现明显好转。前8 月非车险保费收入4428 亿元，YoY+12.6%(前值+14.2%)，增速略有下滑，但仍维持在预期水平。

　　具体险种来看，健康险实现33.4%的快速增长；意外险、责任险及家财险增速略有下滑，但仍分别实现20.8%、17.3%及12.4%的增速。前8 月保证保险原保费收入348 亿元，YoY-31.2%。

　　资产规模稳定增长，银行存款及债券占比小幅提升，股基持续减配：前8月保险行业资产总额24.13 万亿元，环比增长0.8%(前值-0.2%)；净资产总额2.87 万亿元，环比增长1.6%(前值-0.3%)；保险资金运用余额22.24 万亿元，环比增长1.0%(前值+0.4%)。具体资产配置看，银行存款、债券、股基、其他类资产占比分别为11.8%、38.8%、12.2%、37.1%，环比分别+0.1pt、+0.1pt、+0.1pt、-0.3pt，险资对股基的配置余额占险资运用总规模的比例自今年1 月份以来整体维持下降态势，预计主要源于险资对局部资产过热及系统性风险的考量。

　　投资建议：四季度即将进入开门红阶段，预计各家开门红将仍有压力，一方面因为今年整体业绩达成度较低，同时监管持续引导全年业务平稳过度；另一方面去年各家开门红基数整体较高，而今年人力数量脱落明显。

　　展望明年，关注两个潜在拐点机会，其一为2、3 月，能否在今年重疾炒停以及险种结构均衡的基础上实现新单的转正；其二为明年的6、7 月，代理人基数缺口影响减弱的情况下各险企有望取得新单的普遍正增长，个股层面建议关注寿险改革力度较大的转型标的中国太保。

　　风险提示：保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；行业竞争加剧风险风险。

（文章来源：国盛证券）