按照彭博最新的宏观中长期前景POLL(4月16日-4月22日，62家机构有效回复)，市场对中国经济前景预期仍然维持了平稳：1Q的超预期的经济增速并没有让市场看法改变，机构整体对经济中长期前景态势的看法不变，甚至连短期回升预期也无提高；主要体现为PPI上涨的通胀预期略微增强；货币偏紧预期略增强且节奏加快，利率体系则维持了平稳，主流预期认为伴随经济下行利率体系将呈现稳中偏降趋势。整体看，市场预期经济的热度不会持续，表明当前的经济“高增长”被认为主要是基数效应所致，但市场对中国经济中长期前景平稳的预期也维持不变。

　　本次预期2021年2-3季度经济增速都和上月预期一致，4季度则略降，年度增速预期不变；2022-2023年度增速仍维持平稳预期不变，表明市场整体上维持了对中国经济的平稳预期，并没有受近期数据影响短期乐观情绪较明显。从分项指标看，工业各季增长预期略有下降，未来2季的消费、投资和外贸增长预期都略有提高，但后续则略有下降，市场对经济运行前景的主流预期变化为短升长降，长期形态更加呈现了基数效应下的前高后低态势。从明后年经济运转预期整体预期的情况看，市场对当前经济运行态势共识已日趋一致——2021年高增长仅是基数效应产物，经济真实回升仍弱！笔者一直认为，楼市泡沫对中国经济压制作用，或正对预期产生潜移默化影响。2021年1Q经济各项指标如预期维持高位，经济运行阶段显然还处于疫情受控后的反弹涟漪阶段——高同比增长一方面来源于基数效应，一方面来源于前期“赶工”高增长后的惯性。预计这种经济活跃局面还将维持1-2Q，但由于中国经济核心问题楼市泡沫仍持续，芯片等核心关键战略产业制约转型、升级的作用渐显，加上全球货币大放水的副作用逐渐呈现，后续连漪衰减效应或很快。整体看，疫苗逐渐普及并没有影响市场对中国经济的预期，对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，9名经济学家给出了1.0%的概率，与上期比，乐观情绪略有下降，悲观情绪有所上升。

　　从CPI和PPI的预期变动看，物价结构变动下通胀忧虑仍趋上行，各季度CPI预期维持不变，但PPI都显著提高。笔者一直认为，2021年价格结构改变的原因，主要在于工业品价格受大宗商品高位持续影响而提升，消费品价格高涨在经济低迷时期不会持续，价格管理主要应着眼于“防通缩”，未来通胀的回落或再超市场预期。货币政策稳健中性的基本预期也维持不变，货币当局对流动性环境控制实践中采用了走走停停策略，但“稳中偏紧”仍然是市场最基本预期。

　　综合来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，经济增长的内生增长动力仍偏弱。笔者一直认为，楼市泡沫不破，中国经济转型和走出底部状态就难；资本市场也难全面回暖。经济平稳、通胀上行、货币边际后撤的组合下，市场整体平稳偏暖态势中波动将增加。货币市场流动性在宽信用发展和中性趋紧政策双重影响下，趋势性行情也难延续，债市或现横盘窄幅震荡态势。

（文章来源：上海证券）